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第1页 :股市：中国式投资正在毁灭价值？

　　投资对于中国人来说，永远不是选择题，而是必选题，在投资领域短缺的情况下，中国人堆积过中药药材，买过成吨洋酒，炒作过农产品，也追捧过艺术品，更遑论房产、股票、基金这等热门投资品种。

　　“中国式”是个流行词汇：比如中国式

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离婚、中国式过马路，说明任何事物在中国都会派生出独特的格局。“中国式理财”同样也是这样一种现象，它植根于国情和思维方式，甚至与现代的理财比照存在很多误区。诸如，中国人理财具有很浓烈的国情特色：相信自己多过相信专业机构；看重收益，相对轻视风险；从众化心理深厚，喜欢一窝蜂投资；赌性浓厚…… “中国大妈”的炒金举动足以管中窥豹，当然还有那些“炒房团”、“敢死队”……

　　这些不合常理之处，又是中国的“常理”。既然存在发生，就有客观存在的理由。我们每个人都是亲历者，可能也都是制造者，“中国式”理财仍在延续……

　　股市：中国式投资正在毁灭价值？

　　文/王庆武

　　股市无常，特别是中国股市。

　　有人这样形容，中国式股市以下跌为核心，以暴涨暴跌为特色，以圈钱为己任。就像中国式车展以美女为亮点，意不在车一样，中国式股市也打上了浓厚的中国特色。

　　中国式股市的确与全世界的股市都不同，既与发达国家成熟股市不同，也与新兴国家成长型股市迥异。全世界的股市都在涨，唯独GDP增长率高于全世界水平的中国股市在跌，可谓熊冠全球，但许多中小市值股涨了好几倍，几乎是“涨疯了”，岂非咄咄怪事。

　　虚妄的价值投资

　　欧美数百年股市历史来看，价值投资历久弥坚。在中国，买蓝筹也屡被提及，关于价值投资的争论由来已久，有肯定者，也有否定者。

　　价值投资的鼻祖是美国人本杰明·格雷厄姆，其核心是专门寻找价格低估的证券。而现在多数研究价值投资的投资者更多地是把格雷厄姆的学生、被誉为“股神”的巴菲特的投资思想奉为价值投资的正宗。相对格雷厄姆而言，巴菲特的投资实践确实更成功，并以此成为世界上最富有的人。

　　价值投资在中国的发展并非一帆风顺，人们对价值投资的看法随着行情的起伏，犹如坐过山车般变幻。当蓝筹股崛起的时候，人们纷纷把掌声送给价值投资，2003年初，随着蓝筹股，特别是所谓“五朵金花”(指五大板块：石化、钢铁、银行、汽车、电力)的崛起，使价值投资这只多年在中国股市默默无闻的“丑小鸭”，终于出落成光彩夺目的“白天鹅”，受到市场参与各方的推崇，这也标志着价值投资在中国股市的兴起。

　　而当蓝筹股大幅下跌的时候，人们又纷纷质疑价值投资。特别是2008年的大熊市的时候，对价值投资的质疑声达到了高潮，人们认为，虽然巴菲特因价值投资而获得了巨大成功，但那是在美国市场上的成功，中国的投资市场不适合价值投资。

　　那么，中国的投资者到底该不该坚持价值投资呢？为什么价值投资在中国就水土不服了呢？

　　价值投资强调要从企业出发。但在中国股市，投资者要正确合理地进行估值难上加难。股市的信誉近乎破产。中国股市里发生的造假几乎是“全方位”的。上市公司财务造假各显神通：上市作假，买壳造假，重组作假，增发作假，比比皆是，触目惊心。据商务部研究院发布的《2012年中国非金融上市公司财务安全分析报告》称，有财务报表粉饰嫌疑的公司达到823家，占全部样本上市公司的48.73%。中介机构，证券公司及保荐人、会计事务所及审计师与上市公司大股东串通勾结，伪装上市，共同欺诈中小投资者，牟取暴利。所谓的“主力”即机构作假，与利益相关者勾结，设庄做局，隐蔽或串通控盘，操纵股市价格，从中牟取暴利。

　　此举成就了多少权贵者的“暴富梦”。这场中国式暴富神话充斥着各种各样的“故事”，真真假假，难以分辨。而在这些故事中，公募、私募与大股东，一个都不能少。公募、私募赚得钵满盆满，部分限售股解禁的大股东也在高位套现而“胜利大逃亡”。

　　此举却不知吞噬了多少中小投资者的血汗钱。中国股市除富了少数人外，淘空了大多数人的腰包。存在严重的信息不对称的投资者本来就处于不利地位，而当上市公司、保荐机构、会计审核等机构造假，伤害了股市里的优质企业，造成劣币驱逐良币，真正的好企业难以涌现。

　　如此，投资者如何识别股票的优劣？又能相信谁？中国股市开场20多年骂声不断，但从没有像今天这样激烈。

　　“炒”字为先

　　股市熙熙，皆为利来；股市攘攘，皆为利往。当理性投资理念的推行缺少了合理完备的市场制度这一根基，急功近利在所难免，热衷于在股市中投机而不是投资。

　　这也就出现了在成熟市场是买股，而在中国，则是炒股。中国式股市的精髓和最具特色的是一个“炒”字。

　　正如我们不能按正常人的标准判断一个病人一样，也不能按常规标准来判断中国股市的涨落。既然中国股市已病入膏肓了，如何能当健康人来判断？同理，如果仅以市盈率、汇率、利率、资金总量、GDP增长率等指标来判断中国股市，误判是大概率事件，因为没有计算政府干预和炒家对股市价格的扭曲作用。

　　如果说十年前，炒家几乎能将所有的股炒一把，那么在全流通时代，动辄上百亿市值的大盘股是炒不动的或者炒起来得不偿失的。既然大盘行情难以启动，那么，除了飘忽不定的板块轮动式的短炒大盘股外，热炒中小盘股就是再自然不过的了。

　　自从去年12月4日股市行情启动以来，截至今年9月16日，以小盘股为主的创业板指数从585点最高涨到1297点，共9个半月左右，涨幅高达121%。而美国的中小板科技股纳斯达克指数，从2009年2月金融危机触底的1580点左右开涨，到2013年9月18日的3783.64点东，共4年零7个月左右，涨幅达139%。上证综指从2009年2月的2000点开始，到9月18日的2191点，与美国纳斯达克指数时间一样，共4年零7个月左右，仅上涨191点，涨幅仅为9.5%。

　　还在谈业绩和估值的，已经输在A股起跑线上了。这被称为A股最牛的话，还被冠之以“中国式炒股”现象。讲业绩就输了，讲估值也输了，讲什么呢？讲故事。

　　很多创业板牛股能够疯起来，得益于讲故事，制造出各种题材来满足投机炒作，从而造就了“市梦率”。相比之下，尽管蓝筹股有低市盈率和低市净率的估值优势，但“罕见的投资价值”迟迟难以兑现成股价大涨，有的甚至“煎熬”于屡创历史新低。

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